الضوابط القانونية للأوراق المالية في أسواق رأس المال السعودي – دراسة تحليلية
Title Legal Controls of Securities in Saudi Capital Markets - An Analytical Study
الباحث الرئيس عبدالله محمد محمود بيبه
التخصص: الأنظمة
المستخلص: تتجلى الوظيفة الأساسية لأسواق الأوراق المالية في تيسير حصول الفئات ذات العجز المالي على الأموال اللازمة لها مِن الفئات ذات الفائض المالي، إمَّا بطريقةٍ مباشرةٍ أو بطريقةٍ غير مباشرةٍ، ولذلك عُدت البورصة العمود الفقري لسوق رأس المال، وبما أنَّ محلَّ التعامل الحقيقي ليس ذات الأوراق المالية، بل ما تَحمله هذه الأوراق مِن حقوقٍ ماليةٍ دفعني ذلك إلى البحث عن الضوابط القانونية والإشكالات والحلول التي تمنع مِن إقامة سوقٍ ماليةٍ إسلاميةٍ، تخلو مِن المحاذير الشرعية، وتَبين حقوق والتزامات أطراف عقد التداول، وتضع الضمانات الكافية لحماية المتعاملين بالأوراق المالية، وذلك مِن خلال التركيز على جانبين اثنين:
الأول: الجانب الشرعي المتمثل في سلامة الورقة المالية مِن المحظورات الشرعية مُنذ إصدارها إلى حين تداولها في السوق.
والثاني: الجانب القانوني المتمثل في الرقابة والحدِّ مِن الممارسات غير المشروعة التي تُنافي مبدأ حرية المعاملات والمنافسة المشروعة، ولذا فإنَّ النظام القانوني السليم في تسيير السوق يَقوم على وجود سوق أوراق ماليةٍ حرَّة بضوابط تحكمها القيم والأخلاق، وتحدُّ مِن سُبل التغرير القائم على التلاعب والتضليل بعمليات بيع وشراء الأوراق المالية، وذلك بالتأثير بصنع معلوماتٍ زائفةٍ عن الورقة المالية، أو بالممارسات الفنية المؤثرة على العرض، أو الطلب للورقة المالية.
ونظراً إلى المنطلق والدور الذي تَقوم به أسواق رأس المال في التنمية الاقتصادية وجذب المدخرات المعطَّلة واستثمارها، ولِمَا لهذا الدور مِن أهميةٍ في دفع عجلة التنمية الاقتصادية، والإسهام في الالتزام بمبادئ الحوكمة في الحد من الممارسات غير العادلة أو التي تنطوي على احتيال أو غش أو تدليس أو تلاعب داخل السوق، دفعني ذلك إلى البحث عن قواعد تحكم التعاملات وتضع حلول تسهم في نمو السوق المالية الإسلامية وتكشف الواقع وتبين الحكم الشرعي وتضع ضوابط قانونية تحكم التعامل بالأوراق المالية في أسواق رأس المال، وتحدد صورها وأحكامها، وتبين للمستثمرين حقيقتها، وما ينتج عنه من آثار إيجابية وسلبية على الاستثمار والاقتصاد.
ويتناول هذا البحث مفهوم الضوابط القانونية للأوراق المالية في أسواق رأس المال في النظام السعودي والتطور التاريخي لأسواق الأوراق المالية ثم يتناول الباحث الحقوق والالتزامات التي أقرها المنظم السعودي في عقد التداول والتدابير الوقائية للحد من الممارسات الاحتكارية والتلاعب بالأوراق المالية ودور المنظم السعودي في تنظيم العلاقة بَين أطراف السوق ويسلط الضوء على القواعد والإجراءات المنظمة للمتعاملين بالأوراق المالية في عمليات الإصدار والتداول في سوق رأس المال والجزاءات المترتبة على مخالفة نظام السوق المالية ولوائحه التنفيذية، ويحاول الباحث إيجاد توافقٍ وتوازنٍ بين المستثمرين والوسطاء في سوق رأس المال، وذلك من خلال البحث في النصوص النظامية المتعلقة بنظام السوق المالية السعودية، ثم يذكر الباحث موقف الفقه الإسلامي في التعامل والمتاجرة بالأوراق المالية، وآلية التداول وتنفيذ الصفقات والتسعير وأوامر البيع والشراء في سورق رأس المال ليخلص الباحث إلى بعض النتائج والتوصيات في نهاية هذا البحث والله الموفق.
Abstract: The primary function of financial markets is to facilitate access to funds for financially deficient sectors from those with surplus funds, either directly or indirectly. For this reason, the stock exchange is considered the backbone of the capital market. Since the real subject of transactions is not the securities themselves but the financial rights they represent, I was motivated to explore the legal frameworks, challenges, and solutions that could enable the establishment of an Islamic financial market that adheres to Sharia principles and is free from any violations of Islamic law. The aim is to clarify the rights and obligations of the parties involved in trading contracts and provide sufficient safeguards to protect participants in the securities market.
This research focuses on two main aspects:
1. The Sharia-compliance aspect, ensuring that the security is free from prohibitions from its issuance to its trading in the market.
2. The legal aspect, focusing on the regulation and limitation of unlawful practices that contradict the principles of free trade and fair competition. A sound legal system for managing the market should establish a free financial market governed by ethical values and regulations that prevent deceptive practices, such as manipulating the buying and selling of securities through the dissemination of false information or other techniques that artificially influence the supply and demand of a security.
Given the pivotal role of capital markets in economic development, attracting idle savings, and investing them, and considering the importance of this role in driving economic growth and adhering to governance principles that limit unfair practices or those involving fraud, deception, or manipulation within the market, this study seeks to explore regulations that govern financial transactions. The goal is to propose solutions that contribute to the growth of Islamic financial markets, clarify the current reality, establish the Sharia ruling, and outline the legal regulations governing the trading of securities in capital markets. It also aims to specify the forms and legal rulings of such transactions and provide investors with clear insight into their nature and their potential positive and negative impacts on investment and the economy.
This research examines the legal frameworks governing securities in capital markets under the Saudi system, as well as the historical evolution of financial markets. It discusses the rights and obligations established by the Saudi regulator in trading contracts, along with preventive measures to curb monopolistic practices and manipulation of securities. The study also highlights the role of the Saudi regulator in organizing the relationships between market participants and sheds light on the rules and procedures governing securities issuers and traders in capital markets, as well as the penalties for violating the financial market system and its implementing regulations.
In conclusion, the research aims to strike a balance between investors and intermediaries in the capital market by analyzing the legal provisions related to the Saudi financial market system. It also presents the stance of Islamic jurisprudence on securities trading, the mechanisms of executing transactions, pricing, and handling buy and sell orders in capital markets and eventually concludes with some findings and recommendations.
Allah bless